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ENTREVISTA
Octubre 2014
Eneas, nuevo actor en el capital riesgo con un fondo de €200M Desde sus inicios, Eneas fue un proyecto ambicioso. Después de llevar 12 años intermediando operaciones, la firma de asesoramiento financiero y estratégico ha decidiEdvaldo Morata, Rafael Andrés, Socio Juan Carlos Smith, do emprender un nuevo reto: la inversión Responsable de la Director de Eneas Socio Director de alternativa. Eneas Alternative Investments, oficina de Eneas Alternative Investments Eneas en Boston su nueva estructura regulada, aglutina, inicialmente, dos fondos: uno de capital riesgo, -con un tamaño objetivo de unos €200M-, y otro inmobiliario. A la cabeza del proyecto está Rafael Andrés, procedente de Banco Santander y apoyado, desde hace nueve meses, por la nueva oficina de Eneas en Boston, liderada por Edvaldo Morata, ex Head of Corporate Banking de Sovereing Bank en EE.UU. Fundaron Eneas en 2003 para proporcionar servicios de asesoramiento financiero y estratégico a compañías, instituciones financieras y administraciones públicas ¿Por qué han decidido dar ahora este salto a la inversión alternativa? Juan Carlos Smith: Desde que fundamos Eneas en 2003, hemos tenido claro que queríamos ofrecer al mercado nuevas maneras de encarar los proyectos, con nuestro propio know how. Durante estos años, Eneas ha sido fundamentalmente una casa de asesoramiento financiero y estratégico pero, en nuestra apuesta por diversificar el negocio, hemos decidido crear una nueva compañía, centrada en la gestión alternativa y liderada por Rafael Andrés como Socio Responsable. Hace 15 meses, Rafael y yo diseñamos un plan estratégico que empezamos solos y en el que hoy estamos bastante bien acompañados por un grupo de Socios con 20 años de experiencia en banca privada y gestión de inversiones en algunas de las principales entidades financieras internacionales, tanto en España como en el extranjero. Una de las peculiaridades es que ya hemos cerrado nuestras primeras cuatro operaciones y que contamos con oficinas en Boston para apoyar la labor de originación y hacer de catalizador de inversores desde el otro lado del Atlántico hacia el mercado español. Rafael Andrés: Eneas Alternative Investments quiere convertirse en un referente como proveedor de gestión en España. Hemos empezado por el Real Estate y el Private Equity, dos áreas de inversión muy bien definidas y con dos equipos de primer nivel, pero en el futuro podemos abarcar otros ámbitos diferentes. Actualmente, estamos levantando un fondo de capital riesgo dirigido al middle market en España, para suscribir ampliaciones de capital en empresas medianas, y también vamos a invertir en activos inmobiliarios. SJ Berwin está trabajando para nosotros como asesores desde principios de año para crear esta nueva estructura. Hasta el próximo mes de marzo nos centraremos en hacer los first closing de ambos vehículos. Trabajé con Ed Morata en mi etapa anterior en Banco Santan-
der, cuando fui responsable de rentas altas y banca privada en Latinoamérica, y responsable de fondos de inversión y estructurados y él era el Responsable de Corporate, Gestión y Asset Management. Desde luego, montar una oficina en Boston con el número dos de Banco Santander está siendo de gran ayuda en un mercado como EE.UU., que lo aglutina todo. De momento, es nuestra gran apuesta en el exterior, aunque no descartamos abrir una oficina en Latinoamérica en el futuro. JCS: De hecho, gran parte de la cartera de proyectos que estamos viendo son transacciones cross border. Para inversores no residentes en España somos un partner distinto y en el mercado hay mucho movimiento. Incluso hay quien habla de una burbuja de capital procedente de Latinoamérica hacia España, porque allí ya no hay rentas y aquí aún queda algo de yield.
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Hemos cerrado cuatro operaciones en las que hemos comprometido €50M y hemos abierto oficina en Boston, para hacer de catalizador de inversores desde el otro lado del Atlántico
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¿Cómo han planificado el fundraising y cómo se está desarrollando? Creo que han cogido el maletín y se han ido de road show por la Gran Manzana. JCS: Sí, el fondo de capital riesgo tiene un tamaño objetivo de €200M. Nuestra previsión es hacer un first closing en el entorno de los €90M, con la idea de acudir, posteriormente, al FOND-ICO Global y al BEI para completar, al menos, un 60% más. El vehículo no superará los €200M y no será inferior a €150M. A día de hoy, el 100% del capital comprometido es español. Contamos con un inversor ancla, y con otros cuatro LP´s. Siempre hemos pensado que el fondo debería tener un 80% de capital no residente y otro 20% español, sin contar
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con institucionales, por lo que estamos sorprendidos con su acogida en España. Creo que el tamaño máximo para invertir con éxito en nuestro país es ése. No está en los €500M ó €600M, sino entre los €100M y los €200M. España es fundamentalmente un mercado de pequeñas y medianas empresas en el que, con pequeñas aportaciones de capital, puedes hacer grandes desarrollos. RA: Desde un principio, apostamos por una base de inversores ampliamente internacional, pero nuestro inversor ancla es local, un family office de reconocido prestigio que siempre ha tenido curiosidad por el sector. En 2006, incluso se planteó montar su propia gestora junto a otros family offices. Cuando, a principios de 2013, le presentamos el proyecto, se mostraron dispuestos a invertir desde el primer momento. Les hemos dado entrada en el accionariado de la gestora y, de los €50M invertidos en nuestras cuatro primeras operaciones, nuestro inversor ancla ha desembolsado €38M. En cuanto al fondo inmobiliario, cuenta con recursos procedentes de inversores extranjeros, de Latinoamérica y EE.UU., y su perfil son, fundamentalmente, family offices y grandes patrimonios.
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Eneas Alternative Investments quiere convertirse en un referente como proveedor de gestión en España empezando por dos áreas muy bien definidas: el Private Equity y el Real Estate
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¿Qué imagen de España han percibido en el exterior? RA: España se percibe como un país de grandes oportunidades pero que todavía despierta cierta desconfianza. El concepto de oportunidad, en términos de precios, es muy claro pero, a la hora de invertir, debe ir acompañado de un buen equipo, con un track record y operaciones cerradas. Los inversores tienen claro que España es una oportunidad, pero al mismo tiempo ven que no están cerrando muchas transacciones y eso preocupa. ¿Cómo van a enfocar su estrategia de inversión en private equity? ¿Qué rentabilidades esperan obtener? RA: Podemos hacer desde minorías amplias hasta mayorías, con tickets medios de inversión de entre €5M y €15M. En general, nuestros potenciales targets son compañías saneadas con un fuerte plan de expansión, aunque también haremos inversiones en entornos distress. España ha pasado una crisis muy dura en el sector industrial y de servicios y, ante la escasez de financiación bancaria, pensamos que existe una oportunidad muy importante para desarrollar private equity desde el propio circulante. Estamos levantando el fondo pensando en un período de vida de 10 años, con 5+1 para invertir y 5+1 para desinvertir. Y, en cuanto a la rentabilidad esperada, los dos deals realizados estarán, probablemente, en el último cuartil. JCS: Lo que hemos hecho hasta ahora en capital riesgo es una minoría y una mayoría, por lo que hemos tocado ambos
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perfiles. Hemos comprado un activo distress para reestructurarlo y hemos entrado en una compañía que funciona muy bien para impulsar su plan de expansión. Entendemos que en el mercado hay una oportunidad muy clara para hacer ampliaciones de capital, no tanto LBOs, que también los podemos hacer pero, en general, nos sentimos más próximos a hacer capital expansión con equipos de gestión locales.
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España es fundamentalmente un mercado de pequeñas y medianas empresas en el que, con reducidas aportaciones de capital, puedes hacer grandes desarrollos
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RA: No vamos a entrar por un criterio claro de multiplicador de ebitda, sino a empaparnos al detalle en la creación de valor y en hacer algo distinto. Tenemos muy claro que no sólo queremos prestar apoyo financiero a las compañías, sino dotarlas de know how y de contactos que creen valor de verdad. Por ejemplo, los socios con los que hemos sindicado un tercio de la firma de telecomunicaciones en la que hemos entrado, son perfiles que nos abren países enteros, como Angola o México, que han entrado como accionistas en las compañías y se han metido en el Consejo. Profesionales con muchos años de track record en sus respectivos sectores y que aportan realmente mucho valor. ¿En qué han consistido sus dos primeras inversiones? Tengo entendido que una de ellas es una start up tecnológica. JCS: Sí, hemos hecho ya dos inversiones en ambos lados, dos en inmobiliario y otras dos en capital riesgo, y antes de irnos de vacaciones dejamos comprometidos €50M. La start up tecnológica opera en el sector sanitario, dentro del área de farmacia oncológica. Se trata de una firma fruto de la unión de un grupo de ingenieros y médicos que montaron un software para la gestión oncológica-farmaceútica en hospitales y en la que se ha comprado un activo antes de ir a concurso. Después de llevar seis años desarrollando el software en dos hospitales, Parc Taulí y Vall d´Hebron, sus promotores empezaron a tener problemas de liquidez derivando en problemas con la seguridad social y con Hacienda. Hemos invertido €5M y hemos reforzado la compañía con la incorporación de tres ejecutivos de reconocido prestigio y un nuevo Consejo de Administración. En Eneas ya hacíamos compras distress. De hecho, es público que quedamos finalistas en Cacaolat. RA: La otra operación es una operadora de telecomunicaciones española con un fuerte plan de expansión internacional en la que hemos tomado una participación cercana al 40%. En este caso, hemos entrado a un multiplicador elevado, pero valorando muy bien también el equity, con una estructura en la que ambas partes estamos cómodas. La operación se ha articulado también mediante una ampliación de capital valorada en €5M. Se trata de una empresa que tiene una amplia cartera de clientes y cuya propia cartera ya libera ebitda, con
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un equipo directivo muy ágil, que ha sido capaz de crear una compañía líder con muy pocos recursos. JCS: El equipo es muy potente: ha hecho crecer un business plan sin recursos ajenos en un corto periodo de tiempo. El modelo de negocio nos ha gustado mucho. Es una operadora de telecomunicaciones sin cable, por satélite, con grandes posibilidades de expansión en países donde hay riesgo de robo de instalaciones, o con poca densidad de población. Ya está en Libia, en Irak, Siria… Es decir, países donde no están yendo las grandes operadoras de telecomunicaciones, porque no les interesa. En España es el segundo grupo en instalaciones rural, por detrás de Telefónica, y su primer movimiento tras nuestra entrada ha sido adquirir una compañía en Marruecos. Durante estos años, su relación con los fondos de capital riesgo ha sido muy estrecha. Han trabajado para ellos en el área de optimización de costes, por ejemplo. JCS: Sí, desde 2007 ya veníamos haciendo nuestros “pinitos” de inversión. Para no competir con los fondos, hacíamos start ups, concesiones, inversiones de reestructuración… En la parte de M&A, durante los últimos cinco años no hemos tenido mandatos de venta de fondos de capital riesgo. Creo que hemos vendido una única participada, siempre hemos estado del lado comprador. Eso, al final, nos ha dado cierta independencia respecto al private equity, con el que hemos trabajado mucho en sus carteras en áreas como la de optimización de costes, donde nuestro track record es muy bueno, y hemos creado mucho equity value y mucho ahorro en los últimos años. En 2010, en el área de optimización de costes, teníamos mandato con las 10 principales casas de capital riesgo del país para reestructurar sus carteras. Una vez realizada esa labor, cada vez trabajamos menos con los fondos de capital riesgo y más con empresas y grupos familiares. El trabajo en M&A o con los propios fondos, ¿puede generar conflictos de interés? JCS: Cada una de las áreas tiene sus propios equipos independientes, dueños de su equity y que gestionan el día a día, en cada una de las áreas. El nexo de unión es por accionista, no por el día a día. Además, hemos prohibido trabajar la parte de M&A con nosotros, con originación y Asset Management. Nos iremos a otro edificio y a otra ubicación a finales de año. El Real Estate han dividido sus áreas de inversión en dos clusters diferenciados, ¿en qué consiste cada uno de ellos? RA: Sí, perfectamente compartimentados y diferenciados, que permiten al inversor valorar riesgos en función de su perfil y expectativas de rentabilidad. Queremos profesionalizar el Real Estate dentro del Asset Management en España. Tenemos muy claro que no se puede mezclar un cluster de rentas con otro de promoción y desarrollo de suelo, por ejemplo, cuyos criterios de rentabilidad y riesgo son muy diferentes. La gran diferencia es que, frente al área de rentas, hay otros activos, como el suelo, más oportunistas y que requieren ser reconvertidos para
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generar valor. Lo que debe quedar muy claro es que no vamos a especular, cosa que en inmobiliario pasa. JCS: Tenemos muy presente cuál es nuestro riesgo y dónde queremos estar. Para la cartera de rentabilidad en inmobiliario, ya hemos cerrado una primera operación: la adquisición de un parking con capacidad para 700 plazas en las islas Canarias. También estamos buscando primera vivienda residencial pero deslocalizándonos, yendo hacia capitales de provincia de segundo nivel. JCS: En rentas, parece que todo el mundo busca lo mismo: ubicaciones premium, como Serrano en Madrid, pero nosotros vamos a irnos a un espectro más amplio, de ciudades de segundo nivel. En nuestro primer activo de rentas, pensamos que vamos a hacer una TIR neta por encima del 11,5%. Esto te permite explicar a tus inversores extranjeros que haces cosas distintas a lo que está haciendo la competencia. A España se le están pidiendo unas TIRes altas. No tiene sentido cogerse un avión para buscar activos Premium en Madrid. Uno de los grandes inversores inmobiliarios en Manhattan, que gestiona capital judío, nos decía que el yield allí estaba al 1,25%.
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El 100% del capital captado hasta ahora es español. Nuestra previsión es hacer un first closing de €90M, para lo que contamos con un family office como inversor ancla
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Los equipos de ambos vehículos de inversión, ¿están ya formados? JCS: Sí, ya están configurados. No podemos desvelar nombres, pero sí que contamos con un grupo profesional de primer nivel, con experiencia en puestos directivos de las principales empresas españolas. Hemos hecho un equipo de Inmobiliario con dos ejecutivos o Consejeros Delegados, integrado por unas ocho personas. En Private Equity contaremos con otros dos ejecutivos del mismo perfil, con un importante track record. Gente muy cercana, con la que hemos trabajado estos 12 años de manera independiente. RA: Digan lo que digan, España es un país inmobiliario, pero el negocio tradicional en el sector se ha acabado. Se necesitan equipos con mucha experiencia en todos los ámbitos. Probablemente, se vuelva al trueque de los años 80: tú me pones el suelo, yo la financiación, etc…Creo, sinceramente, que el equipo que hemos montado en Inmobiliario no tiene parangón en España, la simbiosis generada entre sus dos principales directivos es muy buena. Uno de ellos, es experto en la parte financiera y de deuda, una persona muy bien relacionada y con mucho prestigio, que durante 30 años fue responsable del balance hipotecario de los principales bancos españoles. Y, el otro perfil, es muy técnico, con más de 20 años de experiencia en el sector inmobiliario. Entre 2003 y 2011 fue responsable de un pool de family offices con los que invirtió €300M en Real Estate en España.
Juan Carlos Smith, Socio Director de Eneas
[email protected] Tel.: 913 430 710
Rafael Andrés, Socio Director de Eneas
[email protected] Tel.: 913 430-710
